【研报】银河证券：央行开启买断式逆回购的意图

10月28日，央行发布的公开市场业务公告称：为维护银行体系流动性合理充裕，进一步丰富央行货币政策工具箱，人民银行决定从即日起启用公开市场买断式逆回购操作工具。操作对象为公开市场业务一级交易商，原则上每月开展一次操作，期限不超过1年。公开市场买断式逆回购采用固定数量、利率招标、多重价位中标，回购标的包括国债、地方政府债券、金融债券、公司信用类债券等。操作结果将通过人民银行官网相关栏目对外披露。

中国银河证券发布的研报认为，央行这一操作主要基于四个原因：1、置换MLF的需要，11、12月每个月都有1.45万亿元的MLF到期，到期量较大；2、完善流动性投放工具，配合财政政策，助力增量财政工具的顺利投放；3、保持流动性合理充裕，助力商业银行年末的信贷投放；4、配合证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）的推进，增加央行持有的可以用于互换的标的规模。

中国银河证券还指出，央行这一操作与货币政策框架的演进有密切关系。货币调控的中间变量将从“数量型和价格型调控并行”逐步转向“以价格型调控为主”，这对基础货币投放的精准性提出更高的要求。央行已明确7天逆回购的政策利率身份，MLF会逐步淡出政策利率身份，每月一次的买断式逆回购操作将配合MLF数量的逐渐缩减。同时，价格型调控要求将市场基准利率更好的固定在政策利率上，这对基础货币投放的精准性提出了更高的要求，买断式逆回购操作将采取“固定数量、利率招标、多重价位中标”，在提升流动性投放的精准性的同时，不会模糊政策利率的信号。而且央行采用买断式回购有助于国债持有者结构的优化和流动性的提升。